人民幣貶值讓貨幣政策調整空間更廣

作者：粟坤全文章來源：濮陽早報字體：大中小發(fā)布時間：2015-08-18 11:34:36

央行11日宣布，為增強人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度和基準性，決定完善人民幣兌美元匯率中間價的報價，人民幣兌美元匯率的中間價報6.2298，較上一個交易日貶值1136點。人民幣兌美元中間價下調幅度達1.9%，創(chuàng)歷史最大降幅。

人民幣這次貶值幅度這么大，出乎很多人的意料，但是細想背后原因，很多方面的因素使得人民幣貶值的壓力已積累了較長一段時間。具體來說，首先，在過去一年多的時間里，美元兌歐元、日元以及一些其他的貨幣持續(xù)升值，但是人民幣兌美元卻有一段時間的升值，所以對其他貨幣而言，人民幣已經經歷了相當長時間的升值階段，有必要進行糾正。其次，當前我國的出口增速已經出現了比較嚴重的下滑，外貿企業(yè)的出口競爭力受人民幣升值壓力，難以出現以前那種中國制造的優(yōu)勢，短期看來，這對于實現我國穩(wěn)增長的目標不太有利。再次，雖然我們提倡企業(yè)進行轉型升級，不能過度依賴價格優(yōu)勢，不過，保持一定的價格優(yōu)勢，對于持續(xù)進行創(chuàng)新也是有必要的。此外，人民幣經過長期的升值后，貶值回調的預期已經在國際市場上逐漸強烈，致使人民幣的匯率波動或者更新都比較大。此外，為了維持比較高的幣值，央行自身的貨幣政策操作也受到了比較大的限制。因此，人民幣貶值是讓央行有了更加廣泛的貨幣操作空間。

對于套匯來說，其操作的收益來自于利率差和人民幣的升值，前一段時間央行在降息，現在又在貶值，使得套匯操作的收益降低了很多，而人民幣在短時間內的貶值波動比較大，這使得這些熱錢套匯操作的風險在提高。而對于單邊升值的壓力，其實隨著我國經濟增長速度的下調，進出口規(guī)模增速的回落以及美元的持續(xù)升值，人民幣本身就有貶值的壓力，現在央行順應這個趨勢，釋放壓力使得人民幣的匯率得到修正。

這次人民幣貶值的幅度比較大，在此情況下，對于中國企業(yè)出口情況的改善而言肯定有比較大的作用。過去的數據表明，很多出口企業(yè)的利潤率本來就比較低，扣除資金成本、材料等各類成本之后，利潤率大概在8%到15%左右。經過人民幣的持續(xù)升值，這些企業(yè)部分已經虧損了，做不下去了，所以出口才會減弱?，F在人民幣貶值之后，這些企業(yè)又有了一定的利潤率，所以出口情況的改善是可以預計的。

人民幣貶值對于出口型企業(yè)而言是一個利好，但是對于進口依賴比較重的企業(yè)而言就是利空。紡織服裝類的企業(yè)其需求比較大的一部分是境外需求，人民幣貶值使得他們的外幣價格更加有競爭力，但是航空公司的成本很大一部分是燃油的采購，而燃油基本上是美元定價，人民幣的貶值意味著這些航空公司的燃油成本提高了，所以是一個利空。當然，如果這些航空公司合理地利用金融衍生工具，來對沖掉燃油價格上升的風險和人民幣匯率的風險，那么目前的市場可能是過度反應了。

責任編輯：李俊

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